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中航资估值已处低位 业绩稳定增长

  1. 添加时间:2018-01-08
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  1)信托:2017年实现营业收入29.4亿元,同比+23%;净利润16.3亿元,同比增长25.3%,主要得益于手续费及佣金收入增加。中航信托手续费及佣金收入占比约90%,符合监管层回归信托主业的要求。2)租赁:2017年度增资15亿元,我们认为2017年延续2017H1的增长态势。3)财务:受集团发动机业务剥离影响,2016年、2017年上半年财务部分业绩略有下滑,2017年公司业绩企稳,实现净利润6.87亿,同比-1%。公司日均存款余额回升,抵消息差收窄的影响,我们认为财务公司未来将进入增长通道。4)证券:实现净利润2.7亿元,同比约-20%。受波动影响,经纪、信用业务略有下滑。

  我们看好公司发展,1)中航信托重点转型私募投行、资产管理、财富管理,主动业务占比超50%,我们认为公司将持续转型主动,调整收入结构。2)公司目前杠杆率在金控同业中属较高水平,ROE也位居行业前列,在可转债与引战增资的助力下,公司未来有望较快发挥资金效用,增厚业绩。3)公司背靠十大军工集团之一的中航工业集团,在军民融合、军工资产证券化、院所改制的背景下,公司有望发挥产融结合、融融结合的作用,与集团协同发展。预计2017、2018、2019年归母净利润约为27.5、35.0和39.7亿元,按当前收盘价对应PE分别18.6、14.4和12.9倍,维持买入评级。

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